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中青旅:成立乌镇管理公司开启轻资产输出新篇章

  事件:与景耀咨询合资设立乌镇景区管理公司,签署管理服务协议公司于12月13日公告控股子公司乌镇旅游公司拟与景耀咨询公司共同出资设立乌镇景区管理有限公司,注册资本800万元,其中乌镇旅游出资392万元,持股49%,景耀咨询出资408万元,持股51%。同时,乌镇旅游拟与乌镇管理公司签署乌镇景区管理服务协议,委托乌镇管理公司对乌镇景区提供管理服务,协议有效期为3年,期满可续签下一个3年期管理服务协议,原则上可以累计至15年。

  绑定乌镇原管理团队利益,乌镇景区业绩有望维持稳步提升乌镇镇管理公司的设立旨在构建新时期公司与乌镇原管理团队之间良性、立体化的合作格局。景耀咨询实际控制人为陈向宏先生,陈向宏先生为乌镇和古北水镇景区的总规划师、设计师,现任乌镇旅游股份有限公司总裁、北京古北水镇旅游有限公司总裁。此次调整乌镇经营管理模式,由景耀咨询控股(51%)景区管理公司作为乌镇运营管理的实施主体,签署服务协议并确立管理服务费由年度基本管理费和业绩提成奖励组成,有利于深度绑定陈向宏领导的乌镇原管理团队利益,更为到位的激励机制或更大程度释放乌镇团队的能动效力,乌镇景区经营业绩有望维持稳步提升的态势。

  确立轻资产输出平台,开启景区连锁化经营新篇章未来乌镇管理公司将成为景耀咨询对外投资及轻资产管理输出的平台之一,有利于公司借助陈向宏团队出色的景区规划、建设、运营能力实现景区轻资产管理输出业务的扩展,确保公司维持打造高品质景区能力的核心竞争优势。具体来看,景耀咨询承诺乌镇管理公司将作为乌镇旅游景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台之一,并且承诺其及其实际控制人对外投资、输出管理的项目如需进行股权融资,乌镇旅游将在同等条件下获得优先项目投资权的资格。此外,乌镇管理公司也将成为上市公司在景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台之一,有利于深化和固化公司景区业务的拓展模式,精耕细分市场,以形成更为专业化的业务架构、管理团队和服务模式。在全国旅游投资热潮的背景下,轻资产输出业务有望带来可观收效。

  古北乌镇驱动业绩增长,轻资产带来长期看点,维持“买入”评级此次通过乌镇管理公司的设立调整乌镇景区经营管理模式有利于绑定乌镇原管理团队利益,为公司开拓轻资产输出业务提供专业化的核心竞争力。

  未来随着乌镇景区文化内涵吸引力的不断提升、乌村项目走向成熟,加之此次乌镇原管理团队激励加强,乌镇项目业绩有望稳步增长;古北水镇客流量和营收持续超预期,有望快速成为公司重要业绩驱动力;濮院项目建设稳步推进,叠加此次轻资产管理输出项目预期,公司未来成长空间巨大。

  此外,中青博联实现挂牌后整合营销业务横向拓展有望提速。预计公司16-18年EPS分别为0.68元、0.74元、0.90元,16和17年对应PE分别为32倍和29倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济环境、天气、突发事件等因素影响景区客流量,濮院项目建设进度不达预期、旅行社竞争加剧。